1月空调：内销增速超50% 三四线拉动增长

文章时间：2018-03-02 09:26:00

　　内销出货持续增长，新冷年补库存效应明显

　　1 月产量/ 内销/ 外销量为1243/697/618 万台，同比分别+25.0%/+52.9%/+15.4%，单月内销量重新突破600 万台，为历史上1 月最高内销量。

　　各品牌表现均十分优秀，行业集中度继续上升

　　18 年1 月格力/美的/海尔/奥克斯/海信/科龙内销量为248/177/90/86/13/5万台，同比分别+47.6%/+60.9%/+63.6%/+65.4%/+57.8%/+53.4%，各品牌均有较好表现。其中，格力、美的、海尔、奥克斯内销出货量均实现较好成长增长，这也印证了新年1 月行业景气度保持在较高水平。

　　从内销市场占有率看，行业龙头集中度在提升。18 年1 月格力/美的/海尔/奥克斯/海信/科龙内销市场份额分别-1.3/+1.3/+0.9/+0.9/+0.1/+0.0pct，行业CR3 份额同比上升0.9pct。

　　从出口市场份额来看，18 年1 月出口市占率美的/格力/奥克斯/海尔/TCL 分别+1.5/+2.2/+3.5/+3.2/-0.8 pct，出口CR3 集中度大幅上升7.2pct。

　　传统春节旺季积极备货，三四线城镇需求拉动成长

　　从中怡康终端零售数据看，2018 年1 月空调行业零售量同比增长12.84%，零售额同比增长14.96%，体现了较高的景气度。一方面，18 年春节假期在2 月，对于零售端来说旺季需求有所延后，1 月为节前销售旺季，同期则对应较低基数。

　　另一方面，产业在线出货量数据表现远好于中怡康零售端数据，充分体现了三四线及农村城市旺盛的返乡购买热潮以及经销商在新冷年春节前积极备货。而中怡康数据对于三四线城镇数据统计较少，根据天风春节期间回收全国4200 份调查问卷的结果来看，三四线城市空调渗透率距离一二线城市仍有显著差距，且空调成为所有品类中购买意愿的第2 名。我们认为，春节前三四线城镇返乡购买需求对于1 月空调成长拉动效应明显。此外，18 年天气寒冷因素使得空调制热需求充分体现。经销商对于节后涨价的预期也使得补库存逻辑仍在持续。

　　投资建议

　　进入18 年空调行业基数较高，但景气度持续在较高水平。新冷年开盘以来，经销商补库存逻辑在持续。我们认为，三四线及农村市场保有量提升将成为空调行业未来长期成长的重要动力。随着消费升级效应越来越明显，空调新增的制热需求也将不断出现，空调销售的季节性波动也将越来越不明显。

　　个股方面，推荐空调龙头格力电器、美的集团，亦可关注渠道变化以及空调业务改善较多的青岛海尔，此外积极推荐空调产业链上游三花智控。

　　风险提示：空调行业需求不及预期，宏观经济波动风险，原材料价格波动风险等。

(来源：中财网)
编辑:波澜

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