家电行业周报：家电品牌马太效应明显

文章时间：2017-11-21 09:49:40 来源：中财网

　　　　本期投资提示：

　　本周家电板块表现弱于沪深300 指数。本周申万家用电器板块指数下降1.5%，低于沪深300指数0.2%的涨幅。重点公司中，本周海信电器（+7.7%）、莱克电气（+0.7%）、格力电器（+0.6%）领涨，三花智控（-10.7%）、日出东方（-10.4%）、金海环境（-8.9%）领跌。

　　奥维云网周度数据（2017.11.06-11.12）：双十一大促持续引领家电销售。白电方面，线上空调以销量增速83%、销额增速103%遥遥领先，冰箱、洗衣机、冰柜线上销量增速分别达59%、37%和31%。彩电线上销量增速大幅提高到40.5%，线下销量持续小幅下滑。小家电方面，线上压力锅销量增速以49.4%领先，线下各品类增速良好，电磁炉销量增速领先。

　　空调前十月内销量突破14年全年峰值，全年内销增速大概率突破45%。根据产业在线数据，空调行业10 月份产量970.9 万台（+16.84%），销量871.6 万台（+21.22%），其中内销652.2 万台（+28.89%），出口219.4 万台（+3%）；从累计增速来看，空调行业1-10 月份产量1.23 亿台（+32.29%），销量1.24 亿台（+34.37%），其中内销7644.6 万台（+52.96%），出口4734.91 万台（+12.33%）。空调行业全年维系高景气度，1-10 月累计内销量超越14年全年内销峰值7012.5 万台，后续两月同比增速即使回落至全年最低15%，17 年全年内销量也有望突破8800 万台，同比增速超45%。目前部分投资者担心18 年空调行业内销增速，剔除07-12 年家电下乡政策扰动，我们发现17 年空调内销量（8800 万台）相对06 年和13 年复合增速分别只有11.54%和9.16%，基本维持10%左右的行业增速水平，并未透支未来行业成长空间。中长期来看，相比日本每百户272 台空调保有量水平，我国城镇和农村仍有大幅提升空间（分别为124 台和48 台）；短期来看，空调17 冷年渠道库存继续保持合理水平（2174 万台），明年销量同比增速即便回落至个位数，行业龙头伴随市占率提升、叠加出厂价稳步提升，收入仍有望保持两位数增长，业绩增速确定性更高。

　　海信收购东芝电视，家电品牌马太效应明显。1、本周海信电器公告以不超过129 亿日元（约人民币7.98 亿元）收购东芝电视业务（东芝映像TVS 公司）95%股权，并获得东芝电视40年全球品牌授权。我们以TVS 2016 年收入和收购对价计算市销率只有0.31，不到国内黑电整机厂商平均市销率（0.51）的60%，支付对价比较合理，未来协同效应可期：东芝品牌在全球范围内享有较高知名度，同时在电视画质、芯片和音响方面技术积累雄厚，此外海信持有的夏普北美地区品牌使用权2020 年面临到期，收购东芝电视有望继续巩固全球彩电市场前三地位。2、双十一落幕我们总结出三大趋势：1）大品牌收割电商流量红利。根据中怡康数据，双十一当周空调线上市场CR3 集中度从去年的63%提升10.8 个pcts 到73.8%，线下市场CR3 从69.4%提高到72.3%。2）小家电消费升级趋势明显。吸尘器、空气净化器双十一当周线上零售额最大，分别达16.9 亿元（+45.9%）和12.5 亿元（+77.2%），IH 电饭煲、扫地机器人、破壁料理机销售额增速远超生活电器整体表现（+47%）；3）彩电竞争格局边际改善。受成本端压力和乐视债务危机影响，互联网品牌双十一市场份额从去年的33.9%滑落至25.60%，但受夏普价格战和年底冲量影响，彩电主要尺寸价格达全年最低点。

　　投资建议：黑电建议关注海信电器和TCL 集团，前者国际化进程提速，2018 年体育赛事营销大年表现有望超预期；后者剥离终端制造业务后，整体估值水平有望提升。白电继续推荐格力电器，估值性价比突出；小家电建议关注莱克电气，内销自有品牌持续高增长。

编辑:波澜

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